交易商段落描述報價、知道客戶方向與確認前的時間，也描述作者取得競爭報價及交易商的適應。
研究機制，不先假設陰謀
要問誰知道甚麼，以及報價何時可成交。不代表每次不利成交都是誘餌。推論意圖前，先記報價時間、方向、數量及確認條件。
應用例子
兩個假設報價價格相同，一個對所需數量確定，另一個須再確認。價格相同掩蓋執行差異。
案例連繫
顯示價格與深層流動性是不同觀察。除了報價，也要檢視指定數量能否成交。
閃電崩盤：價格與流動性
事實
E-mini期貨與SPY在五分鐘內下跌約5%，其後十分鐘回升。調查人員檢視買賣盤的流動性。
背景
2010年5月6日，美國股票與期貨市場出現急速而短暫的失序。調查不能只依靠收市價重建事件。
結果
價格回升沒有抹去失序。調查利用交易紀錄與流動性資料，區分真正事件次序與只看圖表的故事。
- 約下午2時40分，E-mini標普500期貨與SPY五分鐘跌約5%，其後十分鐘回升。
- 回升期間，部分股票與ETF曾以極低價格成交，之後再反彈。
- 職員檢查完整買賣盤，發現期貨買方深度大幅下降，股票流動性問題隨後出現。
案例分析
報價描述特定條件下價格，沒有說明能成交多少，也不保證下盤時仍存在。除差價外，記時間、數量及深度。即使簡單報價看似正常，這些欄位也重要；不利成交本身仍不足證明意圖。
試一試
列出公平比較兩項假設執行所需的欄位。