Capital Casebook投機生涯

全部分析

不同持倉,可以共用一個風險

幾種產品可能受同一事件影響。

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主題插畫:不同持倉,可以共用一個風險
概念插畫・並非歷史照片或市場數據

本章描述外交談判前,同時持有債券、股指及石油倉位。談判失敗後,幾個價格一起不利。作者提醒政治發展難以預測。

找出共同假設

不同產品不自動代表不同風險。寫下每項持倉的假設,再檢查同一事件是否挑戰幾項假設,以理解假設組合的集中風險。

應用例子

三項假設持倉都受惠於達成協議。持有三個代號,並沒有分散談判失敗的風險。

案例連繫

不同市場可能同時受擠擁持倉與流動性影響。產品清單不等於獨立風險圖。

長期資本管理:融資危機

事實

14間金融機構提供36億美元,避免長期資本管理基金倒閉。聯儲局協調安排,但沒有借出自身資金。

背景

LTCM希望從相關證券的價差獲利。價差雖小,卻以大量借款放大;1997年末,債務約為資本的三十倍。

結果

注資令持倉得以有序減少。聯儲局協調安排,但沒有提供自身資金;原股東及投資者仍承受重大損失。

  1. 1998年8月,俄羅斯貶值貨幣並停止償付債務,投資者轉向較安全、流動性較高的資產。
  2. LTCM預期收窄的價差反而擴闊。基金8月損失44%,開始尋求新資本。
  3. 同時清盤的風險促使債權人協商。9月,14間金融機構提供約36億美元。

聯儲局歷史資料

案例分析

以依賴關係而非產品名稱畫組合圖。兩項不同市場交易,可能都依賴願意貸款的人、窄價差與仍活躍的對手。把這些共同條件一起受壓測試,可識別集中機制;不代表相關永遠相同,或所有分散都無效。

試一試

為三項假設持倉寫出有利及不利事件,圈出重複事件。