原創概念插圖。假設計算有標示，原書案例為回顧敘述，後來比較在文中區分。
資本重組重新分配權益
資本重組改變融資方式及不同證券分配的價值。公司可能派現金或債券，留下較小普通股權益，稱為 stub。派發與餘下股份要一起分析。大額派發後股價下降，不自動等於相同經濟損失；派發也不是公司價值不變之上免費加錢。
原書按當年背景討論稅務及誘因。本網站不把九十年代稅率當成今天各地規則。借貸可能改變稅後現金分配，但效果取決於實際法律、盈利及合約能力。額外債務也有利息、再融資及困境成本，簡單例子可能忽略。
較薄的股權變動更大
假設企業值一百、淨債務八十，股權剩二十。債務不變，企業升至一百一十，股權變三十；企業升一成，股權升五成。企業跌至九十，股權變十；企業跌一成，股權跌五成。實驗室同時展示兩邊，避免只看上行而掩蓋機制。
這不是完整估值，假設淨債務固定、沒有攤薄、其他索償及途中現金流失。公司可能在復甦前已被迫集資或賣資產。普通股沒有期權式合約到期日，但債務到期及流動性需要可以形成企業的實際期限。「沒有到期日」不代表可以無限等待。
買入認購期權是有條件權利
到期時，買入認購期權的簡化每股利潤是 max（股價−行使價，0）−期權金。行使價五十、期權金八，股價五十五時內在值五，仍蝕三。股票可以上升，買期權的人仍可虧損。未計成本的到期打和價是五十八；在行使價或以下，期權金全失。
到期前市值還受時間、預期波幅、利率、派息及條款影響。實驗室只示範到期收益，不是期權定價系統，不能推算合理期權金或獲利機率。真實合約還有乘數與行使規則，每股圖並非完整落盤指示。
長年期期權與認股權證不能隨便互換
LEAPS 是長年期上市期權。較長時間可讓催化因素在到期前出現，但時間有價格，也仍然有限。公司發行的認股權證可能涉及攤薄、調整、贖回及不同的行使條款。行使價與日期相似，不代表經濟權益相同。
推理應由企業到證券：先建立業務論點及未知，再比較普通股與合約成本、期限。高度槓桿工具不能補救模糊估值。損失限於期權金，也不代表對組合很小，因為投入金額可全數失去。
測試遲來的成功
最有啟發的壓力測試之一，是保留最終好結果，卻把它延後。若價值在期權到期後才被承認，長遠看對也可以失敗；高負債公司也可能在復甦前耗盡現金。時間假設值得獨立寫一段，不能藏在目標價內。
Wells Fargo 顯示作者先分析銀行及復甦，再研究期權。知道成功結局後，容易以為合約選擇很明顯。應重建當時未知，包括信貸損失更大及復甦更遲。學習成果是理解收益結構，不是複製著名交易。
Wells Fargo：先研究企業，再研究期權
第六章討論九十年代初市場擔心加州房地產及銀行信貸質素時的 Wells Fargo。格林布拉特參考 Bruce Berkowitz 對銀行的分析。起點不是股價跌了，也不是期權百分比回報可以很大，而是：特殊信貸損失壓力減退後，銀行能賺多少？資產負債表能否支持它等到那一天？
書中區分公布盈利、貸款損失撥備及貸款實際狀況。列為不良貸款，不代表經濟價值自動歸零；部分仍有現金收入，部分損失也可能已作撥備。但撥備只是估算，不是所有未來損失已被清除。若原本看似正常的貸款也惡化，以現有問題貸款與撥備比較便可能失效。
研究因此有兩條路：可能是仍有生命力的銀行，暫時承受信貸撥備壓低盈利；也可能是更嚴重惡化的先兆。要分辨，必須研究貸款質素、收入能力及正常化假設。只把不喜歡的費用從試算表刪除，不會證明那項費用只是暫時。
作者先研究普通股，之後才考慮長年期認購期權。買入認購期權，是按合約在指定行使價取得股份的權利，期權金可以全數損失。書中看重的是槓桿參與復甦，以及把買方最初損失限制於期權金。這個描述只適用於所買期權本身，不涵蓋無擔保沽出、借錢付期權金或行使後產生的責任。
期權加上一個期限。企業在到期後才復甦，原期權持有人仍可能一無所得。同一企業論點，若行使價更高或期權金更貴，證券選擇也會變差。較長期限提供時間，沒有消除時限。作者記述復甦及期權投資成功；本網站沒有重建經審計的期權回報，也不暗示今天仍有原來合約。
較有用的閱讀順序是：盈利能力是否真實、公司能否存活、股價反映多少、合約時間與成本是否合適。從最大百分比回報開始，便倒轉了程序。看對企業，仍可能買錯工具。請思考：若同樣的復甦遲一年到來，而企業長期結果不變，期權持有人會怎樣？
與本章連繫
比較不是股票與便宜入場券而已。期權改變投入風險、打和價及期限。企業預測完全一樣，期權金或到期日改變，也可以推翻哪種證券較能表達論點。
反思
描述企業看對但工具仍虧損的情景。
把復甦延至到期後，或令期權金相對最終升幅太高。