ABACUS：選擇過程也是資訊
有文件支持的時序：ABACUS 2007-AC1 是參照按揭證券表現的合成 CDO。二零一零年七月，證交會公布高盛就誤導披露達成五億五千萬美元和解。高盛承認推廣資料未完整交代 Paulson & Co. 參與挑選參照組合及其相反經濟利益，其他指控則不承認亦不否認。公告當時仍待法院批准。案例涉及這筆交易及披露，不是所有按揭證券。
原創分析——樣本有人挑選：買家可能理解資產大類，卻不知道具體風險怎樣選出。同一標籤的兩組資產，特性可以不同。若協助挑選的人在資產表現差時受惠，買家便有理由仔細核查。問題不是存在相反意見，市場本來就有分歧；問題是程序與重要利益有否準確表達。
合成結構亦須用詞準確。它透過衍生工具參照信貸結果，不只是轉交一批新家庭貸款的付款。討論誰為甚麼融資、風險怎樣產生時，這區別重要。原書早期按揭市場與這種後來結構，屬不同時期及安排。視為相同，反而隱藏本課要求檢查的合約細節。
假設買家獲提供二十家公司的風險，聲稱是行業廣泛樣本；但一位從違約受惠的人協助全部挑選，集中近期再融資到期的公司。買家仍可能在合適價格願意參與，但選擇規則是重要證據。全行業平均違約率未必描述這組經挑選公司。這是虛構例子，不聲稱 ABACUS 實際組合如此。
股票市場連結是經挑選的證據。基金簡報可只選贏家，管理層可選有利同業，研究服務可選支持論點的企業。挑選不必違規，也會影響解讀。讀者應問完整母體是甚麼、誰挑選、規則是否在結果出現前已知。有偏樣本上的正確計算，仍不能成為可靠廣泛結論。
常見誤解是專業投資者不需要披露。專業有助解讀資料，不會自動揭示隱藏程序。另一誤解是賣方有庫存或看法相反便證明違規；並非如此，具體陳述、重要資料及法律背景都重要。本教育比較研究資訊問題，不對其他交易作法律判定。
研究金融公司的股東，應把分銷收入與披露質素、客戶關係一起看。交易即使賺錢，表述有缺陷仍可能帶來後來補救成本或聲譽損害。反過來，清楚披露能讓目標不同的人知情交易。理想不是人人同意，而是分歧不被不準確產品敘述掩蓋。
記憶重點：先問誰建立資產籃子，再問表面回報是否吸引。取得選擇規則、重要經濟利益及比較資料限制，再判斷尚有甚麼未知。複雜產品應令問題更精確，不應令人停止提問。
吸引收益率不能代替哪些組合資訊？
選擇程序、相反利益、資產特性與損失分配合約仍然重要。
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